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來源 | 伯虎財(cái)經(jīng)（bohuFN）

作者 | 林恩

6月19日，佛山市海天調(diào)味食品股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“海天味業(yè)”，03288.HK）登陸港交所。截至收盤，股價(jià)收于36.50港元/股，較最終發(fā)售價(jià)漲0.55%，市值為2131.47億港元。

在國內(nèi)調(diào)味品市場(chǎng)已穩(wěn)居龍頭地位的海天味業(yè)，此次港股上市背后，暗藏著更大的野心。

01 調(diào)味品NO.1，海天味業(yè)的三大“絕招”

海天味業(yè)可以追溯至清乾隆年間的佛山醬園，1955年由25家古醬園合并重組為“海天醬油廠”。1994年完成轉(zhuǎn)制，海天味業(yè)成為全球最大調(diào)味品企業(yè)。2010年，海天味業(yè)改制為股份有限公司，2014年于上交所上市。

目前，海天味業(yè)擁有1450多個(gè)SKU，主要品類包括醬油、蠔油、調(diào)味醬、食醋、料酒、雞精雞粉、番茄沙司、辣椒醬等其他特色調(diào)味品。2024年，海天味業(yè)營(yíng)收為269.01億元，同比上升9.53%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)63.44億元，同比上升12.75%。

根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，按2024年收入計(jì)算，海天味業(yè)在中國調(diào)味品市場(chǎng)排行首位。而從全球視角看，按收入計(jì)算，2024年全球調(diào)味品市場(chǎng)規(guī)模為2.14萬億元。其中前4名分別占據(jù)3.3%、3.0%、2.5%和2.2%的市場(chǎng)份額，海天味業(yè)份額為1.1%。

翻閱海天味業(yè)年報(bào)可以發(fā)現(xiàn)，其核心競(jìng)爭(zhēng)力主要體現(xiàn)在三方面。

一是持續(xù)領(lǐng)先的發(fā)酵釀造技術(shù)、裝備和數(shù)智化能力。

年報(bào)提到，海天醬油、海天蠔油市場(chǎng)占有率均連續(xù)多年位居全國第一。關(guān)于海天醬油，年報(bào)里這樣描述，“堅(jiān)持使用優(yōu)選黃豆、堅(jiān)持天然陽光曬制、堅(jiān)持傳統(tǒng)釀造工藝。在現(xiàn)代化生產(chǎn)中的‘三大堅(jiān)持’，加之獨(dú)特的海天菌種選育技術(shù)及發(fā)酵技術(shù)沉淀，釀造了一代又一代消費(fèi)者熟悉和信賴的味道。”

關(guān)于蠔油，年報(bào)則介紹，海天對(duì)蠔油品類堅(jiān)持做全鏈研究，在生蠔品種開采→蠔汁煮制→蠔油工藝的全鏈條中下功夫，形成了“濃而不腥，一招定鮮”的優(yōu)勢(shì)壁壘。

年報(bào)顯示，2024年海天味業(yè)研發(fā)投入總額為8.40億元，研發(fā)投入占年度營(yíng)業(yè)收入比例為3.12%，在發(fā)酵核心技術(shù)、菌種選育、釀造關(guān)鍵裝備極致檢測(cè)技術(shù)等關(guān)鍵領(lǐng)域不斷突破。

伯虎財(cái)經(jīng)注意到，3.12%的研發(fā)投入占比在行業(yè)中屬于領(lǐng)先水平，背后可見海天味業(yè)對(duì)研發(fā)的重視。

二是端到端的極致供應(yīng)鏈能力。原料方面，海天味業(yè)在廣東、江蘇、廣西、湖北等地建有生產(chǎn)基地，并根據(jù)市場(chǎng)需求有計(jì)劃地釋放新產(chǎn)能。同時(shí)，規(guī)模化采購也帶來極大優(yōu)勢(shì)，能夠?qū)崿F(xiàn)“產(chǎn)業(yè)協(xié)同、全鏈最優(yōu)”。生產(chǎn)環(huán)節(jié)上，通過高度自動(dòng)化的生產(chǎn)流程，海天味業(yè)在多個(gè)核心生產(chǎn)環(huán)節(jié)極大提高效率。

三是立體化渠道。在優(yōu)化傳統(tǒng)分銷網(wǎng)絡(luò)質(zhì)量、加強(qiáng)鎮(zhèn)村覆蓋率之余，海天味業(yè)不斷強(qiáng)化多場(chǎng)景產(chǎn)品開發(fā)和多渠道銷售。2024年，其線上渠道實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.43億，同比增長(zhǎng)39.78%，主要是線上運(yùn)營(yíng)水平及產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)提升所致。

02 國內(nèi)市場(chǎng)現(xiàn)“低谷期”，出海探尋更多可能

不過，盡管行業(yè)龍頭的位置未變，但海天味業(yè)卻已進(jìn)入低谷期。

2022年，海天的凈利潤(rùn)出現(xiàn)了上市以來的首次下滑，同比減少了4.8億元。

財(cái)中社數(shù)據(jù)顯示，2024年，海天醬油噸價(jià)同比下降2.5%至5363.74元/噸，海天2024年報(bào)顯示，2024年醬油銷量同比增長(zhǎng)11.6%至256.5萬噸，醬油業(yè)務(wù)營(yíng)收的同比增長(zhǎng)為8.9%，這說明海天醬油的價(jià)格在下降。

2022年，是海天味業(yè)的多事之秋。這一年，海天被曝在國內(nèi)售賣的海天醬油含食品添加劑，在日本售賣的則為“零添加”。這一爆料引發(fā)國內(nèi)消費(fèi)者的極大不滿，認(rèn)為海天味業(yè)搞區(qū)別對(duì)待。消費(fèi)者的態(tài)度很快反映到財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中，2023年，海天的收入和利潤(rùn)雙雙下降，分別減少了10.5億元、5.6億元。

這也成為海天味業(yè)此次港股上市的重要原因。“某種程度上，目前海天味業(yè)在國內(nèi)市場(chǎng)發(fā)展幾乎到達(dá)天花板，由此謀求在港上市應(yīng)該是加速未來國際化布局的重要舉措。”中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬認(rèn)為，海天味業(yè)H股與公司全球化緊密相連。

根據(jù)招股書，海天計(jì)劃將港股募資凈額的30%用于產(chǎn)能擴(kuò)張及供應(yīng)鏈數(shù)字化升級(jí)，20%用于海外市場(chǎng)拓展。

近年來，海天味業(yè)愈發(fā)注重海外市場(chǎng)布局。

2023年，海天味業(yè)新設(shè)海天國際投資有限公司，注冊(cè)資本達(dá)150萬美元，主要運(yùn)營(yíng)地設(shè)于中國香港。2024年，海天國際投資又新增設(shè)立全資子公司海天國際貿(mào)易有限公司及PT HADAY FOOD INDONESIA，注冊(cè)資本分別為100萬美元和200億印尼盾。

不過，海天味業(yè)的出海發(fā)展尚未取得較大突破。

目前海天海外收入占比不足7%，且集中于華人消費(fèi)群體。為此，海天味業(yè)計(jì)劃2025年在東南亞、2028年在歐洲拓展本地化供應(yīng)鏈及建立生產(chǎn)基地，并提高原材料及包裝材料采收比例，并定下了3年內(nèi)海外收入占比提升至15%的目標(biāo)。

港股上市，為海天味業(yè)的出海發(fā)展增添了一些新的色彩，其中有更多的可能性，也有難以避免的挑戰(zhàn)。有券商分析師認(rèn)為，港股上市將為海天味業(yè)的國際化戰(zhàn)略奠定基礎(chǔ)，公司業(yè)績(jī)有望受益于消費(fèi)基礎(chǔ)良好、調(diào)味品需求旺盛的海外市場(chǎng)。

但同時(shí)，發(fā)展海外市場(chǎng)，海天味業(yè)也面臨本地化口味差異、供應(yīng)鏈成本上升、國際品牌競(jìng)爭(zhēng)等挑戰(zhàn)。

對(duì)于海天味業(yè)而言，海外市場(chǎng)的擴(kuò)張，意義不可小覷。全球化若能取得突破性成果，海天味業(yè)則有望站上更高的舞臺(tái)、更大的市場(chǎng)，反之則可能面臨市場(chǎng)份額被蠶食的更嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

參考資料：

1、海天味業(yè)2024年年度報(bào)告

2、零售商業(yè)財(cái)經(jīng)：海天港股上市，亮劍全球戰(zhàn)場(chǎng)！

3、上海證券報(bào)：加快全球化布局海天味業(yè)登陸港股市場(chǎng)

4、新浪財(cái)經(jīng)：海天味業(yè)港股上市！55歲“打工女皇”敲鑼，她年薪900多萬元，身家超335億

5、鈦媒體APP：市值超2100億港元，海天味業(yè)登陸港股背后的國際化野心

6、證券日?qǐng)?bào)：海天味業(yè)H股上市 募資超百億港元?jiǎng)χ溉蚧?/p>

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