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第11個(gè)雙十一到來，康佳電器的廣告推廣如火如荼，在無數(shù)個(gè)樓宇的廣告中不斷閃現(xiàn)，一派欣欣向榮。

但在近期發(fā)布的三季報(bào)中，卻讓投資者嗅到了與宣傳氛圍截然不同的“味道”。

康佳集團(tuán)今年前三季度存貨增長(zhǎng)17.91%，業(yè)績(jī)則更是金玉其外、敗絮其中，表面的業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)了同比增長(zhǎng)，但在抽絲剝繭下，去除了非經(jīng)常性損益的干擾項(xiàng)后，投資者看到的是虧損的康佳。

資金方面似乎康佳也逐漸顯現(xiàn)出緊張危局，該公司今年頻繁轉(zhuǎn)讓控股公司股權(quán)的行為正是為了能增強(qiáng)現(xiàn)金流，除了賣股權(quán)，發(fā)債、長(zhǎng)期借款等融資手段也在高頻使用，耐人尋味的是，其今年的一項(xiàng)7億元ABS專項(xiàng)計(jì)劃被深交所叫停。

康佳何時(shí)能擺脫危局，走向真正盈利？

外強(qiáng)中干

從業(yè)績(jī)上看，康佳集團(tuán)似乎表現(xiàn)還不錯(cuò)。根據(jù)康佳集團(tuán)三季報(bào)，公司今年前三季度共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入416.81億元，較去年同期增長(zhǎng)40.05%；凈利潤(rùn)4.5億，同比上升4.81%。

但也有暗流潛行。

首先營(yíng)業(yè)收入和盈利差距巨大。進(jìn)一步分析可以看到主要是成本費(fèi)用上升明顯，尤其是財(cái)務(wù)費(fèi)用激增，數(shù)據(jù)顯示，前三季度財(cái)務(wù)費(fèi)用高達(dá)1.65億元，同比激增141.71%。這應(yīng)與該公司負(fù)債項(xiàng)增多相關(guān)，康佳集團(tuán)今年新發(fā)行公司債券50億元，導(dǎo)致應(yīng)付利息大幅增長(zhǎng)450.45%，長(zhǎng)期借款也飆升了307.35%。

從單季看，康佳集團(tuán)第三季度持續(xù)經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)也是同比下滑，下滑幅度10.66%。如果再除去子公司的盈利狀況，僅作為母公司的康佳集團(tuán)自身凈利潤(rùn)實(shí)際上無論是第三季度單季還是前三季度均是虧損狀態(tài)，今年前三季度虧損了2.16億，去年同期虧損1.2億。

也就是說康佳集團(tuán)今年前三季的盈利主要還是靠子公司的盈利獲得的提升，而康佳集團(tuán)本身虧損仍在持續(xù)擴(kuò)大。

此外，扣非凈利潤(rùn)也是投資者考量的一個(gè)重要因素。因?yàn)榉墙?jīng)常損益都會(huì)統(tǒng)一計(jì)算到凈利潤(rùn)中，會(huì)起到調(diào)節(jié)凈利潤(rùn)的作用，不利于投資者分析公司實(shí)際經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀。因此在財(cái)務(wù)報(bào)表中根據(jù)監(jiān)管要求都會(huì)有扣除非經(jīng)常性損益的科目，這個(gè)數(shù)據(jù)更加準(zhǔn)確把握該公司的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀。

根據(jù)合并報(bào)表，康佳集團(tuán)今年前三季度扣非凈利潤(rùn)表現(xiàn)為虧損10.46億元，同比下滑107.94%，第三季度的扣非凈利潤(rùn)虧損4.23億元，同比下滑109.27%。截至目前，康佳集團(tuán)扣非凈利虧損再差一個(gè)季度就滿連虧9年了，從分析來看，康佳集團(tuán)扣非凈利連虧9年已是大概率事件。

綜合而言，康佳集團(tuán)前三季度的盈利靠的是子公司非經(jīng)常損益增長(zhǎng)帶來的4.81%增長(zhǎng)。

頻繁兜售股權(quán)

除了盈利艱難外，當(dāng)前康佳集團(tuán)似乎資金也比較緊張。今年前三季度經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流表現(xiàn)為凈流出25.73億元。

據(jù)《全球財(cái)說》梳理發(fā)現(xiàn)，該公司今年有數(shù)起股權(quán)轉(zhuǎn)讓、回籠現(xiàn)金行為。

4月12日，康佳集團(tuán)公告將轉(zhuǎn)讓其控股子公司深圳市康佳壹視界商業(yè)顯示有限公司（以下簡(jiǎn)稱“壹視界公司”）15%股權(quán)。公告稱：為進(jìn)一步推進(jìn)下屬公司的混合所有制改革，優(yōu)化公司資產(chǎn)配置，本公司擬將持有的壹視界公司15%的股權(quán)按照國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易所掛牌程序在國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易所公開掛牌轉(zhuǎn)讓。

9月18日，公司公告稱擬轉(zhuǎn)讓本公司持有的滁州康金公司51%股權(quán)。

10月23日，康佳集團(tuán)再發(fā)公告稱：為快速回籠資金，優(yōu)化公司資產(chǎn)配置，本公司擬將持有的海門康建公司40%股權(quán)在國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易所公開掛牌轉(zhuǎn)讓，掛牌價(jià)格不低于資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)的評(píng)估值，最終交易價(jià)格和交易對(duì)手將根據(jù)競(jìng)買結(jié)果確定。并宣稱，股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，本公司將按轉(zhuǎn)讓比例收回對(duì)海門康建公司已提供的借款，該部分借款將由受讓方向海門康建公司提供。

同在10月，根據(jù)北京產(chǎn)權(quán)交易所披露，康佳集團(tuán)擬轉(zhuǎn)讓旗下子公司持有的煙臺(tái)臥龍園區(qū)項(xiàng)目51%股權(quán)。

11月1日，康佳集團(tuán)再發(fā)股權(quán)轉(zhuǎn)讓公告，稱將掛牌轉(zhuǎn)讓深圳康悅51%股權(quán)。

頻繁轉(zhuǎn)讓股權(quán)的同時(shí)，康佳集團(tuán)也在不斷的融資，前述飆增的長(zhǎng)期借款和公司債都是重要融資手段。

值得注意的是，此前康佳集團(tuán)計(jì)劃發(fā)行的ABS被深交所終止審核。

10月9日，深交所披露，康佳集團(tuán)股份有限公司7億元資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃債券--ABS已被深交所終止審核。

債券名稱為興業(yè)-云庫匯-康佳集團(tuán)應(yīng)收賬款資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃，債券類別ABS，擬發(fā)行金額7億元，發(fā)行人為康佳集團(tuán)股份有限公司，承銷商/管理人為興證證券資產(chǎn)管理有限公司。